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    正確認識匯市與股市、樓市關系

    文 | 鈕文新

    許多人認為,人民幣貶值會導致資本外逃,所以中國股市應當隨人民幣貶值而下跌。這是有悖于金融學理論的錯誤認知。貶值的確會導致金融套利(套取利差匯差)資本外逃,但卻可以激勵股權和實業資本流入。資本有不同屬性,不同偏好,對人民幣貶值的反應可能截然相反,所以不能籠統而言!特朗普為什么反感美聯儲加息、縮表?原因就是緊縮貨幣會導致美元升值,這不利于美國出口和制造業的恢復與成長!這說明,主張實業立國的特朗普希望美元的貶值、寬松,這才能為實體經濟創造一個更好的金融環境!

    “人民幣貶值會導致中國外匯儲備縮減,給中國經濟和金融市場帶來風險。”這個說法似是而非。貶值使金融套利資本逃逸很可能會導致外儲縮減,但這還要看貶值吸引了多少股權投資、實業投資偏好的資本流入。實際上,在外儲當中用股權資本、實業資本置換金融套利資本對中國經濟穩定是有好處的。在此背景下,就算人民幣貶值會使外儲有所回落,但基于實業和股權投資的外國資本流入,它會強化外儲的穩定性和長期性,從而優化外儲結構,這應當是好事。再者,人民幣貶值過程只要有序、可控,央行就可以不動用外儲對外匯市場實施干預。同時,如果能夠加強資本跨境流動的監管,外儲就算有下降,降幅也不會超乎預期。所以,人民幣不該擔心有序、可控前提下的貶值,而應當防止無序、不可控的大幅、快速貶值。

    10月26日,在國務院新聞辦公室舉行的國務院政策例行吹風會上,中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝對試圖做空人民幣的勢力喊話,“幾年之前我們都交過手,彼此也非常熟悉,我想我們應該都記憶猶新”,并再度強調中國不會搞競爭性貶值,近期人民幣有所貶值為多因素共同作用。

    這說明中國金融管理當局時刻密切注意著有關動向,惡意做空也難有下手之機。所以,只要不發生大規模的惡意做空狀況,我們大可不必擔心外儲數量出現無度萎縮狀況。

    “人民幣貶值會導致物價上漲。”這種說法更加似是而非。中國有著完備的工業體系,老百姓所需一般消費品都能在國內生產,根本無須大量進口解決,這和巴西、阿根廷、印度、土耳其等國家的情況不可同日而語。所以,盡管人民幣貶值會提高進口商品價格,但中國人對進口消費品的直接需要非常有限,而且國內替代品很多,所以人民幣貶值推高國內物價的可能性和幅度都將是非常輕微的!

    再有,如果人民幣貶值是因中國貨幣寬松所致,那是否會引發通貨膨脹?不會。因為中國現在需求嚴重不足,全世界同樣需求不足。沒有需求哪來通脹?如果沒有需求發貨幣也能導致通脹,那美歐日超級放水,競相貶值貨幣,全球早該出現超級大通脹了,但事實告訴我們,沒有!

    實際上,在國內需求羸弱的情況下實施寬松貨幣政策,目的就是刺激需求,這樣的做法在經濟學教科書中屬于經典章節,所以需求不足時投放貨幣、壓低幣值根本不可能引發通脹,這是基本常識。當然,如果因為美元大幅貶值或沙特、伊朗危機導致石油價格暴漲,從而引發中國輸入性物價上漲,甚至滯漲,那也不是人民幣升值貶值可以左右或平衡的,這樣的物價上漲,基本和人民幣幣值無關。

    “人民幣貶值會引發房價下跌。”這又屬于不分青紅皂白的謬論!人民幣貶值導致房價下跌是需要前提的,這個前提是:外國房地產投資偏好的資本大量持有中國國內房源,而且是投機性持有。這種情況通常發生在人民幣存在長期升值預期,大量境外熱錢流入,而且投機性購買大量房屋并不斷推高房價的循環過程中,中國2005年到2008年就是這種情況。

    但事實是,2008年之后,這些外國炒房客已經逃離中國房地產市場,而且這些年國內對外國人購買房屋、尤其是大批量買房者都有著嚴格的管理,也就是說,外國人對中國房地產實施大規模投機的意愿和可能性早就消失了。那誰還會因為人民幣貶值而大量拋售中國房產?中國本土老百姓嗎?他們因人民幣貶值而拋售房子能多賺到錢嗎?顯然不能,除非是那些想賣掉房產出走國外的房產大戶,但在外匯管理十分嚴格的情況下,他們要換匯并匯往國外,談何容易?就算有成功者,那也是鳳毛麟角,不可能引發大量跟隨性拋售,并使房價大跌!

    也許有人認為,開發商因借入大量外債,所以人民幣貶值會迫使他們低價甩賣新房,減少匯兌損失。這事兒有可能,但開發商借了多少外債?期限如何?我們找不到權威數據,而網傳也都是定性一說,根本沒有定量數據,所以無從判斷。不過依據常識判斷,房地產對資金成本的耐受力是一般行業無法相比的,人民幣出現一些貶值,也不至于迫使它們無度降價甩賣,而且開發商十分明白:一旦降價成為趨勢,房子反而賣不動。所以,開發商全明白,只有構建緊俏而漲價的市場氛圍,房子才會好賣。因此,開發商因人民幣有所貶值而大幅降價拋售的可能性不大。

    那為什么總有人拿些缺乏常識的概念嚇唬投資者?在筆者看來,他們就是要存心誤導,讓人民幣貶值變成股市、樓市下跌的導火索,一方面讓股市走出畸形的負相關關系,弄假成真;另一方面,就是試圖刺破樓市泡沫;當然,還可能借此綁架中國貨幣政策,阻止貨幣放寬,進一步誘使我們的經濟金融政策犯錯,最終摧毀中國經濟,摧毀中國股市,然后以極其廉價的成本吃掉股市上集中的、中國最優質金融和實業資產,以此填實美元和美債泡沫,為美元霸權增添“第二支點”。


    (網絡編輯:張偉)
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