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    美聯儲會不關心通脹?

    美國經濟中存在更大的“死穴”

    正因如此,沒有理由期待美聯儲去干傻事?,F在,不是它不關注通脹,而是它有更需要關注的指標,沒有條件把注意力集中于通脹。那這個更需要關注的指標是什么?經濟活力。

    《中國經濟周刊》 首席評論員  鈕文新

    在貨幣政策問題上,美國現在是“鴿聲鷹叫”混雜一片。但總體看,美聯儲主席鮑威爾在貨幣政策轉向問題上,依然表現出謹慎態度。盡管鮑威爾也承認通脹可能比曾經的預期更高、更持久,而且通脹飆升及新冠病毒變異毒株的傳播對美國經濟增長構成越來越大的威脅,但鮑威爾依然堅稱:通脹上升很大程度上反映了“暫時性因素”的影響。

    那美國貨幣政策到底會是如何走向?是不是CPI大漲美聯儲就該收緊貨幣?如果美聯儲不收緊貨幣,就是它不再關心通脹?絕不能機械教條地認識問題。真實世界中,沒有一本可以包打天下的書,而更需要關注的是:經濟運行自身的基本邏輯。

    不錯,美國物價的確出現了大幅上漲,6月份CPI同比大漲5.4%,核心CPI同比漲幅4.5%,而PPI更是同比大漲7.3%。這樣的情況不是很可怕?必須注意到,美國經濟增長并未擺脫疫情困擾,盡管第二季度GDP的增速呈現出同比增長12.2%的亮眼數據,但環比增速僅為6.5%,遠遠低于IMF此前8.5%的預期。如果考慮“德爾塔疫情”未來給美國經濟帶來的不確定性,當前經濟形勢是否允許美聯儲很快改變貨幣政策方向?

    在考慮貨幣政策問題時,或許必須全面考慮全球經濟的總體狀況。比如,總需求不足,但總供給過剩,這是全球經濟可能長期面臨的困境,不可能短時間徹底消除。而現在部分產品供不應求,其實是疫情過程中出現的結構性問題。尤其是美國,此前特朗普政府胡亂大幅提高對華進口關稅,導致美國一般消費品價格暴漲,而這些都不是貨幣擴張的問題。

    所以,具體情況具體分析,這對未來看待和處理經濟問題顯得極其重要。從基本經濟邏輯出發,如果美聯儲現在就因CPI過高而大幅收緊貨幣,那結果可能是:第一,美國經濟極易遭受“滯脹”威脅,那樣的情況要比通脹糟糕多了;第二,當經濟沒有徹底恢復、企業經營活動還未恢復正常、股市投資者預期尚未從貨幣寬松轉向企業贏利增長之時,美聯儲貨幣政策轉向勢必導致美國金融市場災難性的后果,再次發生金融危機的概率不小。

    正因如此,沒有理由期待美聯儲去干傻事?,F在,不是它不關注通脹,而是它有更需要關注的指標,沒有條件把注意力集中于通脹。那這個更需要關注的指標是什么?經濟活力。

    毫無疑問,如果疫情再持續半年,那或許會給美國經濟帶來難以修復的嚴重后果:中產塌陷、經濟撕裂、兩極分化。一方面,美國的大企業、大資本,其健康度不會受到疫情的嚴重沖擊,疫后也會很快恢復正常,但另一方面,小企業、小資本已經很難再爬起來,大量中產階層淪為社會底層,消費增長或倍顯艱難。美國經濟會不會就此從消費拉動轉換到投資拉動?很有可能,但轉換過程絕非一個輕松的過程。最大的風險是:青黃不接。

    那美聯儲要不要防止這樣的情況出現?當然。實際上,美聯儲前主席耶倫出任美國財長之后,基礎設施投資的準備動作變得更加頻繁。而且,耶倫開始說服美國國會,希望“取消國債限制”。

    (本文刊發于《中國經濟周刊》2021年第15期)

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