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    “零容忍”是資本市場切實利好

    依法從嚴打擊證券違法活動,是推動資本市場高質量發展的關鍵抓手。此次監管機構從源頭入手,對“帶病闖關”切實展現“零容忍”態度,必然有利于資本市場生態環境持續向好,是資本市場真正的利好。

    《中國經濟周刊》特約評論員  葛豐

    近期,4家資本市場中介機構被立案調查的波及范圍持續擴大。截至8月20日,已有至少50個在審股權項目被暫停,其中IPO項目42個。

    依法從嚴打擊證券違法活動,是推動資本市場高質量發展的關鍵抓手。此次監管機構從源頭入手,對“帶病闖關”切實展現“零容忍”態度,必然有利于資本市場生態環境持續向好,是資本市場真正的利好。

    但是A股市場畢竟是一個新興的市場,在過往“摸著石頭過河”的過程中積存了不少非理性的思維方式與操作手法,這些積習有可能在短期內對監管“零容忍”態度不甚適應,從而引致市場出現一些情緒性的波動。對此,市場主流參與者應該充分認識到資本市場不能搞“水至清則無魚”的庸俗哲學,背負重大戰略使命的資本市場只有在法治化的軌道上才能行穩致遠,具體體現在:

    首先,只有對違法活動“零容忍”,才能持續推動上市公司質量提升。上市公司質量是資本市場長遠發展的基石,雖然從上市標準來看,內地資本市場所執行的規范在全球范圍內堪稱最嚴格之一,但是與此同時,A股上市公司質量相對不高,也是一個不爭的事實。

    這種看似矛盾的并存現象固然有多方面因素共同導致,但其中最重要的一項,就是對規范的執行不盡嚴密,從而在源頭上仍然有把關不嚴的問題。有數據顯示,2001年后上市的近2600家上市公司在2006—2018年間,其盈利水平總體呈逐年下滑態勢,而這種新股“變臉”顯然只有通過嚴格執行上市標準與信披規范,才能得到根本性扭轉。真正代表中國經濟發展方向的優秀公司,也才能從資本市場源源不斷地得到支持與合理定價。

    其次,只有對違法活動“零容忍”,才能持續推動資本市場結構優化。一個成熟、穩固、有韌性的資本市場,需要相對合理的市場結構作為支撐,而這種相對合理的市場結構,又必須建基在一個規范、透明、嚴格遵循法治的市場治理體系之上。

    在論及內地資本市場的種種不足時,“散戶化”總是一個繞不過去的話題。這種“散戶化”不僅表現在機構占比畸低,同時更值得警惕的是,機構本身的行為模式也經常表現出“散戶化”的傾向(如“抱團炒股”等)。因此,從這個角度而言,內地資本市場只有通過真正確立起優勝劣汰的市場環境與明確預期,才能加速吸引長期資金流入并堅守長期價值投資理念。

    第三,只有對違法活動“零容忍”,才能持續推動資本市場改革開放。改革與開放是資本市場長期發展的源頭動力,伴隨改革開放進程,各種新情況、新問題必然接踵而至,譬如以近年間資本市場改革重頭戲——注冊制改革為例,實施逾兩年以來,其對我國金融供給側的拉動作用有目共睹,但是與此同時,因上市條件放寬,部分企業和個人乘機違法違規的“造富”現象也時有出現,而對于這種改革中必然伴隨的風險、陣痛,只有通過狠抓制度建設與貫徹落實,對違法行為露頭就打、露頭必打,才能確保改革開放不致因“一放就亂”而裹足不前。

    (本文刊發于《中國經濟周刊》2021年第16期)

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